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华夏航空(002928SZ) 深度报告:支线航空龙头价值有望

时间:2022-09-30 05:07:47 作者:ob欧宝押注平台 来源:ob欧宝娱乐官网

  华夏航空是国内唯一一家规模化的独立支线航空公司,一直明确坚持支线战略定位,也是国内支线航空的引领者。公司自成立以来保持较快发展势头,截至2021年末,公司机队规模58架,航线个,公司在飞航线条,基本构建了全国性的支线.02亿,同比增长103.0%,2020-2021年公司受疫情影响营收有所下滑,2021年营业收入39.7亿,同比下降16.1%,实现归母净利润-0.99亿。

  支线航空串联中小城市机场,发展速度快,2021年我国支线pct。未来随着中小型城市经济发展催生出日益增长的出行需求,人均乘机次数仍有较大提升空间,在供给端,不论是支线机场基础设施建设能力提高,还是民航市场下沉支线机场时刻资源利用率提升,或是支线机队规模增长均将促进支线航空日益被挖掘,因此我们认为支线航空市场仍为蓝海,未来发展空间广阔。

  华夏航空运力投放集中在我国中西部地区,持续拓展新疆、云南市场,未来将进一步扩张业务版图。公司积极与地方政府合作,采用机构运力购买模式消化运力,开辟售后回租的轻资产模式抢占先机,扩张速度明显快于其他上市航司,且公司独飞航线占比高,市场竞争尚不激烈,历史盈利能力业内靠前,归母净利润率明显高于三大航,仅略低于春秋航空。

  多重利空扰动,期待未来经营回归正轨:当前华夏航空处于多利空叠加阶段,不论是运力投放还是客流均受到影响。运力投放方面,公司因受到政策限制,航班量显著下降,预计至年底航班量有望逐步恢复,而这也是上半年预亏的重要原因之一;需求端,当前国内疫情仍散发,作为旅游热点区域的新疆近期疫情散发,或对公司客流造成一定不利影响。此外,目前国际油价仍明显高于去年同期,航油成本同样承压。期待特殊阶段过后,公司业绩重回正轨。

  盈利预测与估值:预计2022-2024年公司营业收入分别为31.9/63.8/85.8亿,实现归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿,暂不考虑增发,EPS分别为-1.10/0.36/1.04元,按照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值,合理股价水平在13.52元左右,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:估值风险,盈利预测风险,公司经营风险,政策风险,财务风险,安全事故